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上市失败、出质股权!老牌在线教育平台沪江困境难解!盈利能力成最大问题!

来源:幼教观察 2019年07月09日 宝宝巴士

曾是在线教育领域独角兽的沪江,正在迎来它的至暗时刻。它的处境,也折射出整个在线教育的困境。无论是否在早前融资轮次中签有对赌协议,还是当前整体经济环境、港股市场表现、教育行业特性、销售成本高企、内部组织臃肿等问题都不容回避。

据IPO早知道消息,国家企业信用信息公示系统显示,沪江教育科技(上海)股份有限公司(简称“沪江”)在7月4日发生股权出质,出质人为上海成塔企业管理咨询合伙企业(有限合伙),质权人为安徽新华传媒股份有限公司,出质股权数额为890.0005万元。

据天眼查数据显示,质权人安徽新华传媒股份有限公司的投资实体——皖新传媒体,同时也是2015年沪江D轮融资的投资方之一。上海成塔出质股份数量并不高,仅占沪江公司的0.178%。上海成塔共持有沪江3.5%股份。

但值得注意的是,上海成塔为沪江为员工奖励持股平台。此次股权出质,意味着沪江与皖新传媒的对赌协议的某些条款已经被启动。譬如,管理层是否达成某项指标,决定对赌结果。显然,向股东方质押股权,意味着管理层需要为为完成某项指标付出代价。

但在此之前,2019年4月8日,沪江也发生了股权出质,出质人为上海互捷投资管理中心(有限合伙),出质的股权数额为12373.7236万元。互捷投资持有沪江31.99%的股权。与此同时沪江法定代表人、董事长兼总经理伏彩瑞也是互捷投资的大股东。

资本寒冬,互联网大裁员的风吹到了在线教育领域。3月6日一则“沪江裁员1000人,比例接近50%”的爆料刷屏。随后接连传出上市对赌失败、降薪裁员、逾期履行对皖新传媒的回购义务这些消息,同时沪江回应网传“裁员”系谣言,此前曾与投资人签上市对赌协议。

与投资人签上市对赌协议?

沪江网校去年7月就向港交所提交了招股说明书,去年底又更新了一次。由于二级市场表现非常惨淡,急于IPO只能落得“流血”上市的结果,沪江上市的进程一再延宕。

据招股书显示,公司成立后经历了9轮融资,融资总金额达到16亿元。在2018年完成的E轮融资中,沪江的估值较上一轮估值增长不止一倍,达到159.5亿元人民币。在网传的爆料中,“上市对赌失败”是这个在线教育独角兽企业裁员的一个原因。

此后沪江上市进程停滞。当时有知情人士称,沪江延缓挂牌时间的原因是当前阶段向机构投资者路演不太顺利,市场反应不如预期。

但据2015年10月皖新传媒发布的协议公告,皖新拟认购沪江新增股份约26.7万股,投资金额约1亿,但是“如果沪江不能按时在2018年底前完成上市发行,沪江需以回购价格对投资者持有的股份进行回购,回购价格为投资价款加上年息10%复利计算之和。”

毫无疑问,不论其他轮次和股东的条款如何,至少皖新传媒和沪江签署的这个交易条款存在有对赌的意味。

盈利模式未确定

2009年,沪江推出了旗舰产品——沪江网校。依托沪江网校来销售自有品牌课程,这成为后来沪江网盈利的主要来源之一。沪江的招股书显示,通过销售、管理自有品牌课程,向学员收取管理费,是公司收入的一项主要来源。2018年前8个月,通过自有品牌课程业务带来的收入占总收入的98%。

但根据沪江提交的招股书,沪江营收连年增长,从2015年到2017年分别为1.85亿、3.4亿、5.55亿,2018年前8个月的营收为4.36亿,但公司盈利能力堪忧。2015-2017年,沪江三年亏损总额超过12亿,并且亏损持续扩大,2018年截至8月31日的年度亏损为8.63亿元,已超2017年全年5.37亿元的亏损额,并且预计会继续亏损。

沪江的财务信息中另一个值得关注的数据是毛利率。最近四年,销售品牌课程的毛利率都超过了50%,2017年这一数据直逼60%,而在2018年前8个月,毛利率变为61.2%。

有稳定增长的业务营收,毛利率也持续走高,为什么沪江依然连年亏损?招股书显示,沪江网校近年来最大的投入在三个方面:研发、广告和营销。但研发投入在近两年收窄,而销售和广告则投入巨大。其中,沪江在广告推广上的开支,短短两年时间就增长了200%。持续投入的销售费用及分销开支,直接导致最近两年沪江的经营性净现金流为负。

沪江教育另一个或可成为未来主要营收来源的业务是CCtalk平台,这一业务平台成立于2016年。CCtalk平台向各类教育从业人员提供互联网教育技术和平台服务,用户包括教师、企业客户、教育机构和政府机构。但CCtalk的模式存在一些隐患,它与B2C模式在线教育对于课程和教师的全方位包装相比,平台本身对用户的服务保障很有限,课程主要依靠入住机构和教师独立完成,课程质量难以把关,也就难以保证用户留存。而且,虽然在线教育平台也可引进自带流量的明星教师,但明星教师的最终独立发展都已成常态。对于CCtalk来说,最典型的例子便是周思成脱离新东方入驻CCtalk后不久,便撤出平台独立发展。

而CCtalk平台上,教师的收入也较低

根据招股书数据,截至2016和2017年底,CCtalk的全站交易净额为380万元和2.357亿元,以2017年来看,CCtalk平台付费用户255298人,人均付费923元,平均每个教师年均课程收入不足6000元,这其中还不包括可能被沪江分走的平台费用。这从侧面说明了CCtalk给教师带来的收益吸引力有限,愿意在这个平台上输出优质课程的教师可能并不多。

从中,可以看到,沪江最大的问题是盈利能力弱,虽然沪江在“风险因素”中表示,若未能持续吸引学员报名参加沪江的自有品牌课程,或未能提高自有品牌课程的学员或CCtalk平台上挂网课程的付费用户的开销,将对经营业绩造成不利影响。

2019年年初开始,两年前在上海地铁贴满宣传海报的沪江成人英语业务Hitalk几乎被全线砍掉,其旗下的实时互动教育平台CCtalk同样是裁员的重灾区,其中沪江在CCtalk共投资了3.3亿元,但总收入不足200万,是沪江过去三年最重要的开支业务。

至今,沪江已经裁员超过1000人,去年 8 月的招股书显示,其员工总数近2200人。据悉,日后,这个数字将会控制在千人左右。而大面积裁员的同时,上市失败后的沪江,也面临着骨干力量的全线流失。

近年来,作为热门的创业方向在线教育+,被资本赋予了多种商业期待,但高投入,低回报,“烧钱”维持运营模式一直未能避免。

曾经的在线教育独角兽沪江遭遇“上市失败”和“连续亏损”后,只能通过出质股权来缓解资金压力,可见前期自身盈利模式的不足,靠学费预收和一部分融资来生存不是长久之计。眼下,想要活下来,找到自身盈利模式才是关键。

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网友评论

终伴

  • (游客) 3天前

回复主题:国务院新闻办公室发布会介绍疫情期间中国海外留学人员安全问题,强制中国留学生搬离宿舍问题多数已妥善解决,协助确有困难急需回国留学生有序归国

身为中国人我们都应该感恩与自豪!大家都看到了,短时间内只有我国才能完成闭户封城的举措!短时间内只有我国能建造那么多的医院!短时间内只有我国有无数八方支援的同胞,一线工作者辛苦!我爱中国!中国加油!

钢琴弹出金属味

  • (游客) 3天前

回复主题:上海市青浦区教育局通报“青浦区实验幼儿园男幼师性侵女童”事件,男幼师多次获教学肯定,涉事学校曾组建“男教师联盟”

大多数园男幼师都是不可缺少的,孩子性别教育体智能课程,体力活,都需要男幼师的。 现在男幼师稀缺,出这种事应该是人品问题,建议以后招录男幼师应该多了解类似家庭背景的实际性信息,已经入职的可以通过周边同事了解口碑,朋友类型,并对男幼师有定期培训,不知道会不会避免,但总不能一棒子打死所有。

娃娃脸的糖糖妈

  • (游客) 3天前

回复主题:上海市青浦区教育局通报“青浦区实验幼儿园男幼师性侵女童”事件,男幼师多次获教学肯定,涉事学校曾组建“男教师联盟”

我是幼儿园家委会的成员,我们幼儿园全是女老师,园长妈妈说,她也考虑过聘请男幼师,毕竟小朋友的成长环境中男性也很重要,但是担心发生类似的情况,就搁置了。采取了折中方法,每周请校外的篮球教练、足球教练、轮滑教练给孩子上课,一举多得,又方便监控。性侵一旦发生,是孩子一生难以磨灭的伤痛!

莫先生家的叶小姐

  • (游客) 3天前

回复主题:上海市青浦区教育局通报“青浦区实验幼儿园男幼师性侵女童”事件,男幼师多次获教学肯定,涉事学校曾组建“男教师联盟”

有时候在学校孩子们虽然还小但是会给他们讲如何保护自己,有时候孩子们回家会给家长说,家长会觉得是不是老师担心家长不信任怎么样的,其实不是,是我知道我的老师不会,但是我害怕他们以后会遇到不知道怎么办?

蔚蓝宝蓝

  • (游客) 3天前

回复主题:上海市青浦区教育局通报“青浦区实验幼儿园男幼师性侵女童”事件,男幼师多次获教学肯定,涉事学校曾组建“男教师联盟”

恋童癖到底是不是终生的心理疾病,如果是那么法律是不是应该加大量刑从重处罚。假如不是改造的可能性有多大,数据模型如果是低于百分之三十那么可不可以考虑带上监督手环或者内置芯片,而不是一直粗暴的发生了就住监狱几年,出来谁知道他干过什么?祖国的花朵是要全国的各项机制一起保护预防的。

鲸鱼弟弟

  • (游客) 5天前

回复主题:河北邢台学院5名教师擅自出国,全市通报批评

如果老师所述为事实,我并不觉得这几位老师有什么问题,这个事情的本质是在疫情防控的高压下所产生的极端个例,政策的合理性不可能覆盖到边边角角,而他们就是覆盖不到的角落,通报批评学校我觉得没问题,这些东西本来就是应该单位出面协调。

猪猪虾

  • (游客) 5天前

回复主题:河北邢台学院5名教师擅自出国,全市通报批评

哎,真希望评论区的大部分人好好的了解一下博士,博士不需要上课,一年学费就上万,时间到了,没有论文,就没有毕业证!寒窗苦读五六年,比上班的每一个人都辛苦,毕不了业就相当于白上了!博士是最穷的!

路会飞

  • (游客) 5天前

回复主题:河北邢台学院5名教师擅自出国,全市通报批评

这个老师解释了原因,五位老师都去韩国为了完成博士学位。签证快到期,之前也已经多次申请,但都被拒绝,无奈之下才做了选择。新闻报道不应该讲述全面是非对错,让大众来评判!就这样提出下面许多不知真相的网友会误认为五位老师为躲避疫情出国旅游。

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